汛期似已提前而至，南方洪灾刚歇，北方多省今日再陷雨灾，7月以来，全国范围正遭遇暴雨模式。相比反常气候，A股近期表现却是风平浪静。多空之间围绕3000点的再次争夺战似已进入胶着的真空期，大盘也再度进入横盘窄幅震荡模式，已连续多日收出小十字星，3000点关 口，出现“5星连珠”异象，或许意味着A股又将迎来一个重要变盘时刻。从刚刚公布的经济数据看，上半年GDP同比增长6.7%，超出预期，6月规模以上工业增加值增长6.2%，环比也出现回升，但固定投资增长9%，较上月有所下滑，期中制造业下一路下滑最为严重，房地产连续3个月连续向下，仅有基建增速达到20.33%，但仍独木难支；6月外汇占款环比下滑977.27亿，连降8个月，且降幅环比有所扩大，6月份外贸数据也较为不佳，进出口金额分别下滑8.4%，4.8%。虽然经济数据不乏亮点，但进出口、民间投资、房地产投资下滑明显，在6月M2和新增人民币贷款超预期，货币政策十分宽松的环境下下，中国经济基本面下行压力依然存在。今日央行再度开展750亿逆回购操作，单日实现资金净投放450亿元。这是公开市场连续第三个交易日实现资金净投放。7月20日早间公布的上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数下跌，仅隔夜Shibor利率上行0.20个基点。2周Shibor利率跌幅最大，今日下跌了0.50个基点至2.6790%。市场人士分析，目前企业季度所得税清缴已接近尾声，加之本月下旬到期MLF已被央行提前续做，同时周四将开展国库现金定存操作向市场投放流动性，市场资金面大概率保持适度宽松。此外，人民币汇率近期风云再起，一波明显下跌一度突破了6.7重要关口，创下6年新低，不过今日人民币汇率盘中快速上涨，在岸人民币一度涨超百点，离岸人民币一度涨超200点。业内人士认为，本轮人民币贬值依然可控，与上一轮相比有明显不同，一方面，外汇储备并没有出现明显的下降，6月份的外汇储备甚至还有增加。这可能说明央行减少了干预行动。另一方面，美元指数并没有明显走强，人民币对一篮子的货币贬值幅度要超过对美元的贬值幅度。今日大盘横盘窄幅震荡，再度收出一个绿色小十字星。两市早盘小幅低开，沪指开盘报3034.71点，跌0.06%。深成指开盘报10775.56点，跌0.02%。创业板开盘报2272.64点，跌0.05%。此后沪指一度冲高，但很快再度陷入调整，全天沪指在不足20点窄区间内横盘震荡，创业板相对强势，大部分时间保持红盘，但尾盘一波小跳水，三大股指集体翻绿，截止收盘，上证综指收报3027.9点，下跌0.29%，成交额1714.7亿元，为7月份以来最低。深成指收报10759.86点，下跌0.17%，成交额3338.6亿元。创业板收报2268.54点，下跌0.23%，成交额1018.2亿元。 板块方面，热点较为散乱。公交、地下管网、充电桩、蓝宝石等板块表现强势，黄金、有色资源、证券、银行、港口航运、电力、钢铁等权重板块疲软。截至7月19日，上交所融资余额报4856.5亿元，较前一交易日增加23.66亿元；深交所融资余额报3955.51亿元，增加24.8亿元；两市合计8812.01亿元，增加亿48.46元。两市融资余额两连升，并且突破8800亿，创下三个月新高。对于未来行情走势，各家券商对后市看法不一。国泰君安认为，宽松预期从无法证伪到逐步修正。英国脱欧后，市场普遍开始发酵新一轮货币宽松预期。由于政策预期短期难以证伪，因此，过去三周宽松举措虽未兑现，但市场并未仍加以修正。贬值预期=高利率+防衰退。中长期逻辑看，国内居民对于升值和贬值预期的调整决定了宏观调控政策的重要框架。2005年人民币升值预期高涨时，政策的核心取向为“低利率+防过热”：一方面，央行通过资本市场降低长短期利率，从而收敛国内外息差，降低人民币套利空间；另一方面，通过防过热降低实体经济回报率，降低投资者回报预期。但2015年“811”汇改以来，人民币预期开始逆转，从过往的升值预期开始进入贬值通道，而政策的核心取向也开始变为“高利率+防衰退”。建议关注国改、军工、航空。广发证券则认为，本周大家的普遍感受是“赚指数不赚钱”，因为热点轮动过快；但另一方面，似乎又找不到让行情马上就结束的利空因素，因此大家也不会因为“不好赚钱”就彻底离场。就目前的市场特征和投资者心态，我们的看法是：1、要摆脱热点快速轮动的局面，就需要把“投资热点”转换成“投资主线”。2、“热点”转换成“主线”能否成功，有赖于是否能找到一个短期难以证伪的中长期大逻辑，而目前的四条“潜力主线”似乎都还没有足够的信号来支撑一个中长期的大逻辑。3、资金层面的困局也在阻碍“热点”向“主线”的转换——“钱多”但是资金的风险偏好是割裂的，高风险偏好资金在场内的“快进快出”，反而加剧了低风险偏好资金在场外的观望情绪。4、展望未来，如果还是等不到一个中长期大逻辑来支撑起一条“投资主线”，那么热点快速轮动的局面将形成对场内存量资金的消耗，一个没有“投资主线”的市场反弹也许不需要“看得见的利空”也会结束。银河证券则认为，二季度及6月经济金融数据公布，复苏乏力，通胀回落，宽松空间再度打开。房地产投资在4月出现拐点后连续向下，制造业投资则是一路下滑，基建增速虽回到20%以上但仍然是独木难支。另外，6月以美元计价的外贸数据继续下滑，进出口金额分别下滑8.4%、4.8%。我们维持此前观点，枕戈待旦，备战行情。美国数据不佳，加息进程缓慢；英国“退欧”、欧洲连续发生恐怖袭击，欧洲复苏进程一波三折；日本增长乏力，通缩阴影挥之不去。全球主要经济体走在宽松道路上。三季度中国宽松空间再度打开。今年一季度经济出现阶段性复苏，但二季度稳增长力度有所下降，复苏乏力，同时通胀回落，三季度宽松空间再度打开。推荐两条主线：（1）以白酒、家电、农业为代表的业绩优良的白马股；（2）以有色、军工、TMT为代表的进攻主题。责编：汉网